Michael Hudson: Keynesova nedokončená měnová revoluce

Michael Hudson / Pátek 4. září 2026

Projev ve Vladivostoku, 1. září 2026

Nadcházející světová deprese vyžaduje nový mezinárodní ekonomický řád vedený Ruskem, Čínou a Íránem

1. Ve svém příspěvku se zaměřím na to, jak dnešní ropná krize vyvolá vlnu finančních platebních neschopností, která někdy letos na podzim způsobí celosvětovou finanční depresi. Tato krize naruší zahraniční obchod a domácí finanční investice, na něž je tato konference zaměřena.

Otázkou je, jak bude tato krize vyřešena? A jak se s ní vypořádají vlády Ruska, Číny a jejich sousedních asijských zemí? Jaká nová obchodní a finanční uspořádání bude třeba vytvořit?

Všichni víte, že americká blokáda vývozu ropy z Perského zálivu narušila 25 % světového obchodu s ropou, hnojivy a také potravinami. Ceny těchto komodit vzrostou natolik, že mnoho průmyslových odvětví závislých na ropě bude muset ukončit činnost, protože při nových, vyšších cenách ropy nebudou schopna dosahovat zisku.

Na národní úrovni budou vlády nuceny hospodařit s rozpočtovými deficity, aby dotovaly ceny elektřiny a umožnily svým občanům vytápět a osvětlovat jejich domovy a podnikům zůstat v provozu.

Mnoho zemí si nebude moci dovolit platit vyšší ceny za dovoz ropy, hnojiv a potravin a zároveň splácet své zahraniční dluhy, které jsou právě splatné. Většina těchto dluhů je denominována v dolarech.
Mnoho zemí Asie a globálního Jihu bude nuceno učinit politickou volbu: nemohou si dovolit dotovat svůj průmysl a své občany tak, aby zvládli dražší ropu, pokud zároveň musí hradit plánovanou obsluhu zahraničního dluhu.

Něco tedy musí ustoupit. Země budou stát před volbou mezi splácením svých dolarových dluhů a ochranou vlastních ekonomik prostřednictvím nákupu potravin a paliv, které potřebují, a poskytováním sociální podpory, která jejich občanům pomůže překonat tuto krizi.

2. Tato krize se stane politickým katalyzátorem ukončení stávajícího světového měnového řádu založeného na americkém dolaru a spolu s ním i role MMF. Rusko a Čína, jako hlavní země, které tuto krizi přežijí, přirozeně převezmou v novém řádu vedoucí úlohu.

Porovnejme to s tím, co se stalo v 80. letech, kdy se po mexickém nesplácení dluhopisů v roce 1982 začaly šířit platební neschopnosti v Latinské Americe. Takzvané Bradyho odpisy dluhů byly dohodnuty samotnými soukromými držiteli dluhopisů, kteří se snažili zachránit, co mohli.

Asijská dluhová krize v roce 1997 vedla k převzetí podniků zahraničními vlastníky a donutila země podřídit se úvěrovým podmínkám MMF, které požadovaly, aby země přijímající úvěry neoliberalizovaly své hospodářské politiky. Došlo k rozsáhlému převodu majetku na mezinárodní věřitele, kteří skupovali aktiva v mnoha asijských zemích a snažili se přimět Rusko k dalšímu rozprodávání jeho aktiv.

3. Jak tedy bude finanční krize tentokrát vyřešena?

Svět potřebuje nová pravidla pro měnové vztahy a vztahy platební bilance mezi zeměmi s přebytkem a zeměmi s deficitem takovým způsobem, který přestane nutit zadlužené ekonomiky trpět chronickými úspornými opatřeními a depresí. Velkým problémem je, jak nakládat s novými úvěry poskytovanými vládám – způsobem, který zabrání převodu majetku a ekonomické kontroly na věřitelské země.

Jediným způsobem, jak toho dosáhnout, je vymazat stávající nahromaděné dolarové dluhy. Pokud mají Rusko a Čína poskytovat úvěry umožňující jejich obchodním a investičním partnerům, včetně zemí zapojených do iniciativy Pás a stezka, financovat obchod a investice, bylo by nerozumné, aby jejich podpora byla odkláněna na splácení zahraničních držitelů dluhopisů za obrovský objem úvěrů, které brzdily růst zemí nejvážněji zasažených americkou ropnou válkou, jež stojí u kořenů dnešní mezinárodní obchodní a finanční nestability.

Nejde přitom pouze o dedolarizaci světové ekonomiky. Je třeba vytvořit alternativu k pravidlům ve prospěch věřitelů, která američtí diplomaté vytvořili již v roce 1945.

Je zřejmé, že země budou muset převzít nové dluhy, aby přežily ropnou krizi. Nová uspořádání, která Rusko a Čína vytvoří ve vztazích platební bilance s asijskými zeměmi a zeměmi globálního Jihu, se budou muset vypořádat s otázkou, jak vytvořit mezinárodní úvěrový systém umožňující zemím s obchodním přebytkem a investorům, jako jsou Čína a Rusko, dosahovat spravedlivých vzájemných výhod, aniž by jejich obchodní partneři a dlužníci upadali do dluhové závislosti tak, jak k tomu docházelo v dolarovém systému vedeném Spojenými státy.

4. Řešení tohoto problému utvářelo v roce 1944 debatu mezi Johnem Maynardem Keynesem, který zastupoval britské ministerstvo financí, a jeho americkými protějšky o podobě poválečného ekonomického řádu, především o vztazích mezi věřitelskými a dlužnickými zeměmi.

Británie se obávala, že Spojené státy budou vykazovat obchodní přebytek, zatímco Británie a další evropské země budou mít deficity.

Británie chápala, že ztratí kontrolu nad svým impériem a nad systémem imperiální preference, který zavazoval Indii a bývalé kolonie utratit měnové rezervy, jež během druhé světové války nahromadily v Británii. Za pravidel volného obchodu prosazovaných Spojenými státy byly tyto úspory z velké části vynaloženy na americký vývoz nebo investovány ve Spojených státech.

Keynes se obával, že stále bohatší Spojené státy budou hromadit stále větší pohledávky vůči Británii a zbytku Evropy. Jako představitel britského ministerstva financí navrhl instituci, která by mohla vytvořit vlastní nadnárodní účetní systém úvěrových a dluhových swapů mezi centrálními bankami, přičemž jako účetní peněžní jednotka by sloužil fiatový bancor. Základní princip tohoto fiatového úvěru byl velmi podobný tomu, co později vytvořil MMF prostřednictvím svých zvláštních práv čerpání (SDR).
Namísto toho, aby byly úvěry jednoduše poskytovány dlužnickým zemím na splacení jejich věřitelů (a tím na podporu jejich směnných kurzů) pod podmínkou, že zavedou sebedestruktivní úsporné programy, Keynes požadoval, aby přizpůsobení mělo podobu odpisu finančních pohledávek věřitelských zemí vůči dlužníkům, čímž by se taková platba stala zbytečnou.

Tento odpis by zlikvidoval nahromaděné oficiální úspory věřitelských zemí, které měly podobu jejich pohledávek vůči nejvíce zadluženým členským zemím. Tyto země by jinak mohly své dluhy splatit pouze zavedením ekonomicky destruktivních úsporných opatření a privatizací veřejného majetku jeho prodejem investorům z věřitelských zemí.
Pokud by k tomu nedošlo, zastavilo by se veřejné utrácení a úvěrování potřebné k udržení hospodářského růstu a tento růst by se soustředil ve věřitelských zemích – jejichž příliv peněz by byl stále více využíván k vytváření finančních bublin a následných krachů.

Tento rámec se snaží zabránit hromadění nového dluhu, který by polarizoval mezinárodní ekonomiku namísto podpory vzájemných výhod z investic. Americká podpora MMF vycházela z představy, že dlužnické země mají splácet své dluhy jednoduše tím, že drasticky omezí vládní výdaje a zdaní práci a průmysl, aby snížily ceny do takové míry, že domácí trh bude vyhladovělý a domácí produkce bude „uvolněna“ pro vývoz, z něhož se získají devizy na splácení dluhů – jako by veškerá produkce a výstup byly vzájemně zaměnitelné.

Zájmy věřitelů ze soukromého sektoru mají své slepé místo. Neuznávají nepříznivý dopad úsporných opatření na produktivitu, rozvoj veřejné infrastruktury ani na růst životní úrovně, vzdělávání a zdravotnictví, které jsou potřebné k tomu, aby byla pracovní síla produktivnější.
Úsporná opatření nevedou k deklarovanému cíli umožnit dlužnickým zemím splatit své dluhy. Úsporné programy, jak je známe, je naopak ženou ještě hlouběji do dluhů – a tento dluh pouze financuje jejich obchodní závislost.

Tato obchodní a dluhová závislost pak byla využívána jako páka k donucení zemí, aby rozprodaly svůj veřejný majetek věřitelským zemím. Výsledkem bylo rozsáhlé poválečné přivlastňování aktiv po roce 1945, které polarizovalo mezinárodní ekonomiku namísto toho, aby pomohlo „rozvojovým zemím dohnat náskok“.

Spojené státy již tehdy držely 75 % světových měnových zlatých rezerv a do doby, kdy vstoupily do korejské války v letech 1950–1951, tento podíl zvýšily na 80 %. To je uvrhlo do chronického deficitu platební bilance a nakonec vedlo k opuštění zlatého standardu v roce 1971.

Spojené státy jednoduše tisknou dolary a říkají ostatním zemím, aby je investovaly do nákupu amerických státních dluhopisů a cenných papírů. Toto recyklování dolarů financovalo americké vojenské výdaje během studené války a také obchodní deficity, které vznikaly v důsledku deindustrializace od 80. let, kdy se americká ekonomika snažila privatizovat veřejnou infrastrukturu a alokaci peněz a tvorbu úvěrů.

JAKÝ JE MORÁLNÍ ZÁKLAD NOVÉHO EKONOMICKÉHO ŘÁDU, FINANCOVANÉHO PŘEDEVŠÍM ČÍNOU, RUSKEM A ÍRÁNEM?

Vzájemná pomoc.
Toho lze dosáhnout tím, že věřitelé získají majetkový podíl v ekonomikách zemí, jejichž veřejnou infrastrukturu budou financovat prostřednictvím programů, jako je čínská iniciativa Pás a stezka. Cílem je poskytovat úvěry na produktivní účely, nikoli pouze umožnit zemím splácet dluhy vzniklé v důsledku předchozí obchodní a dluhové závislosti, která charakterizovala poválečný světový finanční řád vedený Spojenými státy.

SHRNUTÍ
Systém mezinárodních měnových a finančních vztahů založený ve prospěch věřitelů, který řídil světovou ekonomiku v uplynulém století, bude nahrazen dedolarizovaným systémem, v němž budou zájmy dlužnických zemí chráněny před schopností věřitelů trvat na tom, že splácení zahraničního dluhu musí mít přednost před domácími cíli hospodářského růstu.

https://telemost.yandex.ru/j/36937748728100

Které země jsou nejzranitelnější?
Země závislé na ropě a země s nedostatkem potravin. Asie a globální Jih.

Budou muset záviset na úvěrech z Ruska a Číny a přijímat dluhy vůči Íránu, které mohou být garantovány Čínou.

Jsou to jediné země ochotné v novém systému přijímat majetkové účasti na infrastruktuře namísto tradiční dluhové závislosti.

Je to realistická perspektiva, protože systém pomoci založený na produktivním vzájemném prospěchu bude kompenzovat Čínu a Rusko.

Izoluje je i jejich obchodní partnery od Západu. A časem jim umožní vyhnout se vojenským nákladům na ochranu před americkou hrozbou války a před použitím jediné páky, která Spojeným státům ještě zbývá k ovlivňování zahraničních zemí: jejich schopnosti vytvářet chaos, například prostřednictvím cel prezidenta Trumpa vyhlášených na „Den osvobození“ a jeho války s cílem vytvořit úzké hrdlo světového obchodu s ropou útoky proti Rusku, Venezuele a Íránu.

Foto: Sou Jest / Unsplash

Michael Hudson je americký ekonom, profesor ekonomie na University of Missouri-Kansas City a výzkumný pracovník Levyho ekonomického institutu na Bard College, bývalý analytik Wall Street, politický konzultant, komentátor a novinář.

Překlad ChatGPT

Zdroj

sdílet na